Ključni rizici globalnog poslovnog okruženja

• Ocjena utjecaja na globalno poslovanje (engl. Global Business Impact, GBI) društva Dun & Bradstreet za treći kvartal 2023. ukazuje na to da su rizici s kojima se poduzeća suočavaju i dalje visoki.
• Najnovijom ocjenom GBI-ja ističe se da, iako se ekonomski rizici čine bezopasnima, rizici koji proizlaze iz promjena u geopolitičkom poretku i dalje predstavljaju ozbiljan izazov za međunarodne poslove.

U Izvješću o rizicima globalnog poslovnog okruženja (engl. Global Business Risk Report, GBRR) društva Dun & Bradstreet rangiraju se najveće prijetnje za poduzeća. Svakom se scenariju riziku dodjeljuje ocjena na temelju potencijalnog utjecaja na poduzeća. Ocjene za glavnih deset rizika upotrebljavaju se za izračun ukupne ocjene GBI-ja.

Naša najnovija ocjena GBI-ja spustila se na 306 u trećem kvartalu 2023. godine, nakon ukupnog poboljšanja okruženja rizika. Iako je ocjena GBI-ja već više od godinu dana najniža, i dalje je iznad dugoročnog prosjeka, što ukazuje na to da međunarodno poslovanje nastavlja biti izazovno.

Global Business Impact Score

Source: Dun & Bradstreet

 

Metodologija

Naših glavnih deset rizika temelje se na stručnosti tima ekonomista društva Dun & Bradstreet, koji prati 132 države diljem svijeta koje čine više od 99 % globalnog BDP-a. Tim procjenjuje ključne scenarije rizika koji proizlaze iz svake regije ili šireg geografskog područja. Ocjena GBI-ja svakog scenarija rizika izračunava se kombiniranjem procjene: (i) razmjera vjerojatnog utjecaja scenarija na globalno poslovno okruženje, na skali od 1 do 5 (gdje 1 označava najmanji utjecaj, a 5 najveći); i (ii) vjerojatnosti da se određeni događaji ostvare (od 100). Maksimalna ocjena GBI-ja za svaki od deset scenarija rizika je 100, pa je gornja granica ukupnog GBI-ja 1000. U izvješću je svaki scenarij rizika svrstan pod opću „temu rizika” kako bi se olakšalo praćenje i prezentacija.

RIZIK OD POMAKA PREMA STAGFLACIJI I GEOPOLITIČKA KLIMA DOMINIRAJU GLOBALNIM OKRUŽENJEM RIZIKA

U verziji GBRR-a za drugi kvartal 2023. godine kao naš najveći rizik istaknuli smo nadmetanje SAD-a i Kine, dodijelivši ovom scenariju rizika povećanu vjerojatnost. U skladu s našim očekivanjima, „rat čipova” između SAD-a i kopnene Kine zaoštrio se tijekom drugog kvartala, unatoč diplomatskim naporima da se to spriječi. Ovaj ponavljajući rizik ostaje na vrhu našeg popisa rizika i u trećem kvartalu 2023.

Slično tome, rat između Rusije i Ukrajine, koji sad traje već duže od 500 dana, u trećem kvartalu 2023. također zadržava drugo mjesto među našim glavnim rizicima. Iako je došlo do određenih razvoja događaja, uključujući početak ukrajinskog protunapada, daljnji korak prema proširenju NATO-a i odluku Rusije da se povuče iz Crnomorske inicijative za žitarice, stvarna situacija na terenu gotovo se uopće nije promijenila. Od početka ovog sukoba gubici se gomilaju na obje strane, a čini se da se rješenje ne nazire. Potencijalna vojna eskalacija koja uključuje upotrebu oružja višeg razreda ili nenamjerni vojni incident koji uključuje člana NATO-a također su ključni rizici koje treba pratiti.

Što se ekonomskog aspekta tiče, smanjio se rizik od stagflacije iako ostaje među tri glavna rizika na koja poduzeća trebaju pripaziti. Inflacija globalno i dalje slabi, a ekonomije Sjeverne Amerike i ekonomije tržišta u usponu u azijsko-pacifičkoj i latinoameričkoj regiji i dalje se dobro drže iako su im se izgledi u eurozoni pogoršali. Općenito, u temi rizika primijećeno je smanjenje i vjerojatnosti i utjecaja.

Kod rizika u lancima opskrbe primijećeno je marginalno povećanje vjerojatnosti scenarija rizika u trećem kvartalu 2023. Iako je široko prihvaćeno da su tradicionalni problemi u lancima opskrbe, koji su dosegnuli vrhunac tijekom i nakon pandemije, u velikoj mjeri normalizirani, mi pratimo drukčiji skup scenarija rizika u okviru ove teme rizika. Osim toga, veći nacionalizam resursa i geopolitički motivirane kontrole i ograničenja, kao što su nedavno najavljene kontrole Kine nad dva rijetka metala, svjedoče o porastu rizika tijekom kvartala.

Nakon nekoliko kvartala pauze, „politička situacija u EU-u” ponovno se nalazi među deset najvažnijih rizika za praćenje. Nedavni prosvjedi u Francuskoj, pad vlade u Nizozemskoj i izvanredni izbori u Španjolskoj znače da možemo očekivati pojačanu političku aktivnost u Europi uoči izbora za Europski parlament 2024. godine. Migranti, ekonomske i klimatske politike te odnosi s Rusijom i kopnenom Kinom bit će glavne teme rasprava.

Istovremeno, „politička nestabilnost tržišta u razvoju”, koja je ušla na listu deset najvažnijih rizika u drugom kvartalu 2023. godine, bilježi povećanje vjerojatnosti povezanih scenarija rizika. Tajland se suočava s razdobljem političke neizvjesnosti jer je vođa stranke koja je osvojila najviše glasova na izborima praktički isključen iz premijerske funkcije, a sudbina sljedeće vlade ostaje nejasna. U Turskoj je pobjeda vladajuće stranke na izborima u svibnju bila popraćena političkim preokretom, a Argentina se priprema za vlastite izbore. Za to je vrijeme politička nestabilnost u Africi porasla.

Top Ten Risk Themes

Source: Dun & Bradstreet

Usko povezana tema rizika, „društvena nestabilnost”, koja prati rizik od građanskih nemira zbog problema sa životnim troškovima i preživljavanjem, također bilježi blagi porast vjerojatnosti. Potaknuta je očekivanjem viših cijena hrane zbog geopolitičkih faktora i događaja povezanih s vremenskim prilikama, uključujući suše i poplave, koje su vjerojatnije zbog meteorološkog fenomena El Niño.

Dvije druge teme rizika – kibernetička ranjivost i klimatske politike – ostaju među deset glavnih rizika za treći kvartal 2023., bez promjene u vjerojatnosti ili utjecaju scenarija rizika navedenih pod ovim temama.

Čini se da su bankarski sustavi uspjeli umiriti stres izazvan neuspjehom regionalnih banaka u SAD-u i kolapsom banke Credit Suisse u samo nekoliko tjedana. Osim toga, približavamo se vrhuncu globalnog ciklusa kamatnih stopa. Zbog svega toga „širenje krize u financijskom sektoru” ne predstavlja pretjerano ozbiljan rizik. Međutim, ostaje među najvažnijim rizicima za kvartal, iako s nižom vjerojatnosti. To proizlazi iz činjenice da ćemo, iako područja s visokim stupnjem zaduženosti koje bi moglo postati problematično možda trenutačno nisu očigledna, neko vrijeme vjerojatno ostati u fazi restriktivne monetarne politike. Što se duže takve dinamike budu zadržale, to je veća vjerojatnost da će se početi pojavljivati novi izvori stresa u kućanstvima, poduzećima ili vladama.

Konačno, rizik povezan s ograničenjem američkog duga više nije među našim glavnim rizicima jer su se dvije glavne političke stranke udružile kako bi izbjegle krizu. Iako je izgledno da ćemo i dalje svjedočiti svađama dok se detalji smanjenja troškova razrađuju i provode, trenutačno nije nužno razmatrati rizik od potpune obustave rada vlade ili financijskog kolapsa američke vlade.

GEOPOLITIKA: UPRAVLJANJE PODJELAMA U MULTIPOLARNOM SVIJETU

Sukob između Rusije i Ukrajine i dalje traje, a rizici povezani s eskalacijom rata i dalje su visoki. Ukrajina je pretrpjela ozbiljne štete fizičke infrastrukture jer se rat vodi na njezinom teritoriju, dok je Rusija suočena s ozbiljnim strateškim neuspjesima – od proširenja NATO-a do širokog spektra sankcija i naizgled trajnog gubitka energetskog tržišta u blizini doma (EU).

Politički puč u Nigeru i nastavak sukoba u Sudanu podsjetnik su na krhkost političke i društvene stabilnosti u regiji koja zbog rata između Rusije i Ukrajine opet privlači pažnju. Na tržištima u nastajanju poput Tajlanda, Turske i Argentine izbori i tijek trenutačnih političkih događanja mogli bi drastično promijeniti smjer politike.

U međuvremenu, nadmetanje između SAD-a i Kine i dalje traje, a u nekim područjima nastavlja eskalirati, unatoč nedavnim sastancima na visokoj razini. Poduzeća i države širom Azije, Latinske Amerike i Bliskog istoka nalaze se usred te geopolitičke borbe.

Geopolitika je nakon pandemije također postala ključni pokretač novih rizika i rizika u nastajanju za otpornost lanca opskrbe, klimatske, energetske i industrijske politike te za kibernetičku ranjivost. Pratimo sljedeće teme rizika vezane za geopolitiku:

1. Nadmetanje SAD-a i Kine: Unatoč nedavnim diplomatskim naporima, proces odvajanja tehnologije koji predvodi SAD i dalje se ubrzava, pri čemu zemlja pojačava svoje napore kroz strože kontrole opskrbe visokokvalitetnim čipovima, a uključile su se i druge zemlje (kao što su Nizozemska, Japan, pa čak i Južna Koreja). Vjerojatno će se i dalje donositi novi zakoni i provoditi niz sekundarnih sankcija i protusankcija. Što se poslovnih subjekata tiče, nedostatak suradnje u problemima vezanim za trgovinu i klimu te necarinske barijere povećat će rizike operativnosti i kontinuiteta te troškove usklađivanja. U međuvremenu, nastojanja da se očuvaju i ojačaju manevarske sposobnosti na morima mogla bi potaknuti opsežnije i dulje vojne vježbe u azijsko-pacifičkoj regiji. Nedostatak suradnje u vezi s obnovljenim programom ispitivanja raketa Sjeverne Koreje mogao bi potaknuti natjecanje u naoružanju u regiji, pri čemu bi zemlje poput Južne Koreje, Australije i Japana poboljšavale svoje sigurnosne kapacitete. S obzirom na to da je kopnena Kina izrazila spremnost za eskalaciju „rata čipova” s ciljanim protumjerama, ocjena GBI-ja za ovu temu ostaje najviša među našim glavnim rizicima za treći kvartal 2023., s rezultatom od 51 (raspon bodova je od 1 do 100; viši bodovi ukazuju na veći globalni utjecaj).

2. Eskalacija rata između Rusije i Ukrajine: Više od godinu dana nakon izbijanja sukoba, linije bojišta ostaju nepromijenjene u ratu u kojem nitko ne pobjeđuje. Zbog diplomatskog nazadovanja, kao što je slučaj s Crnomorskom inicijativom za žitarice, rastućih ekonomskih problema i protunapada Ukrajine s puno hrabrijim ciljevima, čini se da se sukob sada kreće u smjeru koji bi mogao zahtijevati pojačanu upotrebu sile. Osim toga, napadi unutar ruskog teritorija u više su navrata pripisani Ukrajini – to bi se moglo iskoristiti kao osnova za eskalaciju. Svaka vrsta eskalacije nosi rizik od upotrebe razornijeg oružja (npr. taktičkog nuklearnog oružja) ili vojnog incidenta koji bi mogao povući člana NATO-a izravno u sukob. Ovom scenariju rizika i dalje dajemo ocjenu GBI-ja 48.

3. Poteškoće u lancu opskrbe: Sada kada su prepreke u opskrbi robom uzrokovane bolešću Covid-19 stvar prošlosti, predstoji normalizacija lanca opskrbe. Međutim, novi izazovi, od prirodnih katastrofa do velikih sustavnih kvarova, sankcija i ograničenja izvoza, koji su proizašli iz geopolitičkih razmatranja i dalje predstavljaju rizik. U kratkoročnom smislu, pratimo rizike koji proizlaze iz nastojanja zemalja da omoguće opskrbu sirovinama koje su ključne u visokotehnološkim sektorima, poput baterija za električne automobile. Kineska kontrola izvoza nad germanijem i galijem započela je 1. kolovoza 2023. te je to najnoviji potez u ograničenjima motiviranima geopolitičkim razlozima i nacionalizacijom resursa. Poduzećima bi se moglo nametnuti skupo prilagođavanje zemljama koje imaju kontrolirajući udio u tim zalihama. Ocjena GBI-ja za ovu temu rizika marginalno se povećala na 30.

4. Politička nestabilnost tržišta u razvoju: Politička nestabilnost donekle je prisutna na tržištima u razvoju poput Nigera, koji je u srpnju postao najnovija zemlja u Africi u kojoj se odvio državni udar, i Sudana, koji i dalje trpi unutarnje sukobe. Paralelni politički događaji na tržištima u nastajanju predstavljaju rizik za financijske tokove: u Tajlandu je iznenađujuće snažna podrška reformističkoj političkoj stranci na izborima u svibnju 2023. godine dovela do zastoja u oblikovanju vlade. S obzirom na noviju političku povijest zemlje, percepcija da vojno usmjerena vlast podriva volju naroda mogla bi potaknuti masovne prosvjede, koji mogu postati i nasilni. Istodobno, iako se nakon izbora u Turskoj postojeća vlada vratila na vlast, to je popraćeno promjenom u oblikovanju ekonomske politike i, djelomično, vanjske politike – iako tržišta ostaju sumnjičava prema toj naizgled pozitivnoj promjeni. Naposljetku, kolovoški primarni izbori u Argentini mogli bi završiti iznenađujuće. Kad se sve uzme u obzir, ovi događaji ističu širok spektar scenarija rizika povezanih s političkom nestabilnošću na tržištima u razvoju, što bi moglo potaknuti prodaju na financijskim tržištima. Procjenjujemo da je rizik GBI-ja za ovu temu blago porastao na 30, u usporedbi s 27 iz drugog kvartala 2023.

5. Klimatske politike: Nesigurnost u opskrbi energijom u Europi globalno je ubrzala proces energetske tranzicije za zemlje koje raspolažu resursima. S druge strane, izrazito ranjive zemlje bit će prisiljene dati prioritet održavanju opskrbe energijom upotrebom privremenih rješenja poput ugljena. Sve više zemalja svrstat će se u jednu od dvije skupine: one koje zanemaruju ili bilježe obrnuti napredak u vezi s ciljevima koji se tiču klime i one koje se ubrzano približavaju ostvarenju tih ciljeva. Dok vlade razrađuju prioritete, poslovne subjekte i dalje će mučiti neizvjesnost. S obzirom na težnju Europske unije da nametne porez na ugljik i američke napore da pruže potpore za zelene inicijative u sklopu Zakona o smanjenju inflacije, očekujemo fragmentaciju trgovine zbog razlika u politikama, kao i da će teme poput utjecaja na okoliš, kombinacija različitih izvora energije i smanjenje emisija ugljika postati redovite teme u raspravama upravnog odbora. I dalje dodjeljujemo ocjenu GBI-ja 27 (isto kao u drugom kvartalu 2023.) rizicima povezanima s promjenama u politikama za borbu protiv klimatskih promjena.

6. Kibernetička ranjivost: Virtualni prostor jeftinije je i praktičnije bojište za države koje su međusobno u ratu, a privatna društva često postaju kolateralna šteta. Kako geopolitičke napetosti rastu, tako raste i prijetnja u virtualnom prostoru. Važno je napomenuti i da je tempo digitalizacije tijekom pandemije daleko nadmašio tempo unaprjeđenja sposobnosti organizacija za kibernetičku sigurnost. Također, mnoga su poduzeća pod sankcijama izgubila pristup ključnim tehnologijama, što krađu intelektualnog vlasništva čini problemom strateške važnosti. Ocjena GBI-ja za ovaj scenarij rizika ostaje 22.

7. Politike EU-a: Neredi u Francuskoj početkom srpnja, pad nizozemske vlade nekoliko dana poslije i izvanredni izbori u Španjolskoj postavili su temelj za europske parlamentarne izbore iduće godine. Kako se izbori približavaju, unutarnja povezanost bloka opet će biti ispitana. Migracije i pružanje azila mogli bi postati teme koje izazivaju duboke podjele širom kontinenta. Osim toga, kako se problemi ekonomskog usporavanja šire, u bloku koji je dosad imao snažne veze s Rusijom moglo bi se primijetiti gomilanje razlika u vanjskoj i ekonomskoj politici jer zemlje počinju krojiti različite putanje, posebice u odnosima s Kinom. Moglo bi doći do promjene ravnoteže rizika smanjenjem europske konsolidacije i povećanjem fragmentacije, što stvara različite vrste neizvjesnosti za poduzeća koja posluju prekogranično. Ovom scenariju rizika dajemo ocjenu GBI-ja 21.

MOŽE LI GLOBALNO GOSPODARSTVO IZBJEĆI VRTLOG STAGFLACIJE?

Sinkronizirano pooštravanje monetarne politike širom svijeta u proteklih godinu i pol dana počinje davati rezultate jer inflacija opada. Ovaj napredak u vezi s inflacijom čini se skromnijim kada se uzmu u obzir osnovne cijene i temeljni učinci visoke inflacije iz prošle godine (inflacija u Americi dostigla je vrhunac u drugom kvartalu 2022. godine). No zasad se čini da monetarna politika ispunjava svoj cilj.

Većina ekonomija je na ili blizu vrhunca svojih ciklusa kamatnih stopa te se približavamo trenutku kada će se monetarna politika početi razlikovati, ovisno o ekonomskim performansama pojedinih ekonomija. Uvid u takvo razlikovanje dobili smo prije kraja drugog kvartala 2023. Središnje banke, poput onih u Kanadi i Australiji, nastavile su s povećanjem kamatnih stopa nakon privremene pauze pooštravanja monetarne politike; Banka Engleske dodatno je povećala kamatne stope; Europska središnja banka ustrajala je na postupnom povećanju kamatnih stopa; Banka Kine smanjila je nekoliko svojih ključnih kamatnih stopa; Banka Japana zadržala je svoje negativne kratkoročne stope; a američki Fed nije mijenjao kamatne stope u lipnju, već je do očekivanog povećanja došlo u srpnju.

S obzirom na neviđeno pooštravanje monetarne politike, usporavanje ekonomije je neizbježno. A budući da učinci pooštravanja monetarne politike dolaze s odgodom, globalni bi se rast također mogao ograničiti kreditom. Nepredviđeni poremećaji u opskrbi hranom ili energijom, izazvani vremenskim prilikama ili geopolitičkim čimbenicima, ponovno bi mogli izazvati inflaciju i zaprijetiti nesmetanom prolasku kroz vrtlog stagflacije (niska stopa rasta i visoka inflacija). Sve u svemu, rizici globalnog rasta u trećem kvartalu 2023. čine se manje prijetećima nego što su bili na početku drugog kvartala 2023. Nadziremo sljedeće povezane teme rizika:

8. Pomak prema stagflaciji: Zaustavljanje kreditiranja zbog pooštravanja monetarne politike moglo bi pokrenuti vidljivo usporavanje u SAD-u, eurozoni i Velikoj Britaniji. Izvoz prema tim tržištima će opasti, što će prouzročiti sekundarno usporavanje među trgovinskim partnerima u Aziji, Europi i Latinskoj Americi. U međuvremenu bi osnovna inflacija mogla ostati stabilna, dok bi ukupna inflacija, iako se smanjuje, mogla ostati znatno iznad cilja. Središnje će banke biti prisiljene na zastoj, budući da daljnja pooštravanja ne bi bila utemeljena, ali bilo bi teško opravdati smanjenje kamatnih stopa s obzirom na dinamiku inflacije. Velika gospodarstva mogla bi zapasti u recesiju u različitim trenucima tijekom godine, a globalna ekonomija mogla bi doživjeti razdoblje sporog rasta i povećane inflacije. Ovaj rizik ima visoku ocjenu GBI-ja 36 u trećem kvartalu 2023., što je manje od ocjene GBI-ja 47 u drugom kvartalu 2023.

9. Društvena nestabilnost: Stanovništvo, koje je patilo zbog pandemije i sada se suočava s lošim ekonomskim izgledima, i dalje muče problemi oko troškova života. Ustaljene visoke cijene hrane, u kombinaciji s ekstremnim klimatskim prilikama kao što su uzastopna razdoblja suše u Africi, dijelovima Europe i Latinske Amerike ili poplave u azijsko- pacifičkoj regiji, mogle bi izazvati ozbiljne probleme u opskrbi hranom. Ekstremni vremenski uvjeti izgledniji su u trećem kvartalu 2023. zbog meteorološkog fenomena El Niño. Osim toga, odluka Rusije da se povuče iz Crnomorske inicijative za žitarice također bi mogla promijeniti pozitivan trend snižavanja cijena poljoprivrednih proizvoda. Budući da se javni proračuni i dalje suočavaju s izazovima rastućeg duga, posljedice usporavanja globalne trgovine i rastućih cijena hrane bit će izraženije, posebice u zemljama u razvoju. To stvara uvjete za izbijanje spontanih uličnih prosvjeda. Ovaj rizik, s ocjenom GBI-ja 26, i dalje je nužno pratiti.

10. Širenje krize u financijskom sektoru: Dramatična propast srednje velike američke banke Silicon Valley Bank (SVB) 10. ožujka 2023. godine izazvala je niz događaja koji su rezultirali gubitkom milijardi dolara uloženih u dionice i obveznice. Dva mjeseca i tri bankarska neuspjeha poslije, nastavilo se propadanje regionalnih banaka u SAD-u. Iako su vlasti s obiju strana Atlantika poduzele značajne i odlučne korake kako bi ograničile širenje posljedica, neizvjesnost među ulagačima i dalje je prisutna, a rezultati i novosti pažljivo se analiziraju. Najavljeno spajanje banaka Banc of California i PacWest Bancorp u srpnju ukazuje na nastavak združivanja u sektoru. Bilo koji znak problema u drugoj banci mogao bi izazvati paniku među sudionicima financijskih tržišta diljem svijeta – čemu smo svjedočili pri padu banke Credit Suisse u danima koji su uslijedili nakon propasti SVB-a. Ocjena GBI-ja za ovaj rizik procijenjena je na 14, što je niže od ocjene GBI-ja 30 iz drugog kvartala 2023. godine, zbog niže vjerojatnosti i utjecaja, budući da se čini da veće banke izbjegavaju probleme.

ŠTO OVO ZNAČI ZA PODUZEĆA

Ocjena GBI-ja društva Dun & Bradstreet za treći kvartal 2023. ukazuje na to da su rizici s kojima se poduzeće suočava i dalje visoki. Neki su se scenariji rizika pogoršali ili ostali na istoj razini, a na našem su se popisu pojavili i neki novi rizici. Poduzeća i vlade moraju funkcionirati u okruženju s ograničenim kreditnim mogućnostima, geopolitičkom konkurencijom, sukobima i političkom nestabilnošću. Moraju i smanjiti utjecaj tih čimbenika na poslovnu aktivnost, financije nezavisnih država i poduzeća te napetosti u društvu. U tom kontekstu jasno je vidljivo kako neočekivani događaji mogu iznenada pogoršati okruženje rizika za poduzeća koja posluju prekogranično.

Analiza GBRR-a za treći kvartal 2023. ističe da donositelji poslovnih odluka trebaju imati planove za hitne situacije u slučaju iznenadnih poremećaja naizgled sigurnih lanaca opskrbe te povećanu svijest o globalnom ekonomskom okruženju i geopolitičkim događajima. Geografska rasprostranjenost i raznolikost utjecaja naših glavnih deset rizika naglašavaju važnost opsežnog pristupa ublažavanju ovih rizika.

10 GLAVNIH POTENCIJALNIH RIZIKA

^*Moguće je da je kod ukupnih rezultata prisutna pogreška pri zaokruživanju